La planche à billets

La leçon en entier

1. Les banques centrales peuvent faire une chose que personne d’autre ne peut faire : créer de la monnaie. En temps de crise, il leur arrive d’en créer beaucoup.

2. Avec l’assouplissement quantitatif (QE), une banque centrale crée de la monnaie pour racheter des obligations aux banques et aux investisseurs. Ça fait baisser les taux d’intérêt à long terme et ça inonde les marchés de liquidités.

3. Exemple réel : la Fed a eu recours au QE après 2008, puis de nouveau en 2020. Son bilan est passé de moins de 1 000 milliards de dollars en 2007 à environ 9 000 milliards en 2022. Bank Indonesia a elle aussi acheté directement des obligations d’État en 2020.

4. Mais la monnaie, c’est un droit sur des biens. Si la quantité de monnaie augmente beaucoup plus vite que ce qu’il y a à acheter, les prix montent. Le QE, des dépenses publiques massives et des chocs d’offre ont contribué à faire grimper l’inflation en 2021 et 2022.

5. Si on va trop loin, c’est l’hyperinflation. Le Zimbabwe a fini par imprimer un billet de 100 000 milliards de dollars ; au Venezuela, en 2018, les prix ont augmenté de plusieurs dizaines de milliers de pour cent.

6. Erreur fréquente

   Erreur : « faire tourner la planche à billets, c’est forcément l’hyperinflation immédiate ». Après 2008, des années de QE se sont accompagnées d’une inflation faible. Ce qui compte, c’est combien, pendant combien de temps, et si l’économie peut produire davantage.

7. À retenir

   Le QE, c’est créer de la monnaie pour acheter des obligations. Un outil de crise qui peut aider, ou alimenter l’inflation s’il est utilisé à l’excès. C’est une des raisons pour lesquelles on garde les banques centrales indépendantes.